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景顺长城:经济寻求再平衡 掘金三大投资主题


 来源:证券日报  作者:  日期:2010-01-18   订阅
 

   景顺长城基金副总经理兼投资总监蔡宝美表示

  在全球史无前例的政策刺激下,经济走上复苏之路,进而全球股市表现不俗。国内市场经过2009年大幅上涨之后,2010年的市场将如何,对此,就相关问题,记者采访了景顺长城基金管理有限公司副总经理兼投资总监蔡宝美。

  蔡宝美表示,在政策的收紧导致流动性和心理预期的变化下,选择受政策调控影响较小的行业,出口、中游、消费三大投资主题可以期待。她分析说:“2010年市场整体收益率可能不如去年,一方面,伴随经济复苏的确定性增加,各国的刺激政策在2010年逐步退出的可能性越来越大,政策的逐步收紧会使经济的波动性减小,可能会改变市场此前的N型走势预测。同时,在经济上行企业盈利恢复的情况下,考虑到2010年企业整体盈利增长在30%左右,市场的上行幅度更多基于企业获利的增长,而不是流动性对估值的推升。从结构上看,经济的增长结构会更加均衡,出口在海外补库存的推动下可能超预期,消费也迎接拐点。”

  经济力量趋向平衡化

  记者:2009年中国经济在积极财政政策以及适度宽松货币政策下率先复苏,固定资产投资是拉动经济复苏的主线,而出口首次表现出负贡献。那您觉得2010年,从“三驾马车”方面怎么看?

  蔡宝美: 2010年,从投资、出口以及消费三方面需求考察,推动经济增长和恢复的力量变得更加平衡。具体表现在投资贡献度下降,其中,政府投资比例下降,基建投资增速可能放缓,而私人部门投资需求会恢复。出口方面明显好转,对GDP贡献由负转正;消费(尤其是居民消费)稳步上升。

  在从保增长转向调结构的过程中,经济不乏亮点出现。从全球经济的领先指标来看,全球PMI和美国PMI仍在快速上升,而新近公布的OECD领先指数和工业生产也暗示国外需求正在进一步的恢复过程中。可以预见,2010年机电产品出口的强劲复苏将继续引领出口恢复,并对经济增长形成支撑。2009年消费的强劲增长,尤其是汽车和住房相关的消费类,无疑是一份惊喜,2010年在加大国民收入分配调整力度、完善社会保障体系和提高社会保障水平,以及城市化下移将带来消费的提速,与国际比较我国消费率的提升空间依然很大。

  近期在出口恢复强劲、物价温和走高的背景下,政策的调控提前出台,无论是时间和力度都超出市场预期,成为市场的最大不确定因素。我们认为在政策提前出手的情况下,准备金率、公开市场操作利率上行、信贷额度控制、房地产调控多管齐下,资产价格爆涨物价失控以及经济大幅波动的风险降低,经济增长会更加平稳有序。

  超配出口、消费及中游行业

  记者:目前有业内人士认为,今年紧缩政策有可能提前,在此背景下,怎么寻找投资机会,您今年比较看好哪些板块?

  蔡宝美:今年在政府政策提前退出的背景下,经济的波动性在熨平,上半年更多的是中小市值成长性股票的结构性投资机会。随着股指期货的推出,大市值蓝筹股的机会在于被市场过分压挤的价值发现机会。我们认为策略上看好出口,消费,科技创新以及节能减排的相关行业。欧美的去库存化过程将在2010 年转入库存补充周期,A股市场的出口板块将在一定程度上受益,如化工、农产品、机械、电子等。

  按照“投资时钟”理论,随着经济复苏趋势明确,钢铁、化工、交通运输、建材等中游行业也存在一定的机会。中游行业如钢铁和水泥,受淘汰落后产能等限制措施的影响,新建产能释放高峰期已过,目前开工率逐步提升,预期该行业在2010 年的新增需求大于新增供给。

  消费类行业尤其是消费升级概念将是我们2010年配置的重点。因为我国人均GDP已突破3000美元,根据国际经验,城乡居民正处于消费水平快速增长和消费结构转型升级阶段,消费服务业将进入加速发展的阶段,医药保健、信息服务、商业等能够长大消费类行业都值得关注。随着我国现代零售渠道向纵深扩展,普通消费品总量仍在高速增长之中,消费类行业具有长期投资价值。

 

 

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