中长期跑赢市场

　　掌控下行风险的另一面，私募类产品的上涨动力相对不足。

　　晨星数据显示，在2007年的大牛市和2009年（截止11月30日）震荡上扬的市场中，对冲基金指数分别上涨了94.62%和63.12%，不仅低于股票基金指数128.25%和68.42%，更低于沪深300指数161.55%和94.62%的涨幅。以此计算，在2007年和2009年，阳光私募产品则整体跑输大盘约41%和33%。

　　这是否意味着私募类产品“战胜市场”无望呢？“恰好相反，如果拉长时间，在一个较长的完整牛熊周期内进行考察，控制了下行风险的私募产品在上涨时能部分跟上大盘，通过‘勤能补拙’、平滑投资收益曲线，仍然可以做到在中长期战胜市场。”晨星中国研究中心高级研究员赵云阳说，以阳光私募业绩为鉴，即使不能做到整体“涨得更多”，但通过“跌得更少”，在中长期还是可能实现“跑赢大盘”。

　　晨星的数据证实了这一判断。在2006年12月31日到2009年11月30的较长周期内，A股市场经历了完整的牛熊转换，选取晨星中国的对冲基金、股票型基金指数和沪深300指数作一比较，代表阳光私募整体业绩的对冲基金指数年化收益率为25.31%，高于股票型基金指数的22.43%和沪深300指数的20.45%；对冲基金指数的年华波动率为27.72%，低于股票型基金指数的36.52%和沪深300的46.98%。不难发现，面对综合的市场环境，私募类产品可以通过平滑投资收益曲线，获取超额收益。