11月1日限售股解禁的时间窗口，首批27家创业板公司遭遇11.93亿股、311亿市值的“阳谋”。

    魔瓶打开看到什么

    理财周报本期机构投资者专题，聚焦27家创业板公司（宝德股份股东承诺3年不减持）的股份解禁。通过抽丝剥茧的分析，直捣股东减持意愿。

    这是一个大话题，关系许多利益方。如果画一个同心圆，圆点是创业板公司；3条半径的圆圈交点分别是创始人股东（实际控制人）、风险投资者（创投机构与公司高管）、市场投资者（二级市场交易的机构与个人）。

    从创业板公司角度看，其头顶光环开始褪色——26%的中报业绩成长甚至不及主板，最初的“高成长”定位遇到不小尴尬。

    我们不希望风险投资的短期行为，伤害到创业家。我们也相信创业家的勤奋和智慧，不能把股东减持对股价的负面效应，全部算到他们头上。

    风险投资者、公司高管及核心团队，他们是创业家的商业伙伴，更多为了财务投资回报之目的而持股。如果纯粹从商业角度看，低点入股高点套现，是很聪明的行为。但目前的舆论质疑主要对准他们，包括公司高管精确选取时间辞职套现、高管辞职不离岗、创投套现的迫切性、创投持股的暗箱操作如代持等。对于这些人来说，尽管利用的是现有规则，但为了短期套现而蓄谋、甚至私下勾结的行为，自然不齿。市场上下对此要高度警惕。

    一般投资者处于信息不对称的地位。聪明的投资者懂得一个简单的逻辑，如果一家创业板公司高管都选择提前辞职准备套现走人，那么还是赶快用脚投票。

    我不愿意将创业板比作潘多拉魔盒，毕竟现在还是创业板的“初级阶段”。将解禁称为魔瓶似乎更合适，因为魔瓶打开释放纠结的利益各方，各路资金的真实脸孔一览无遗。

    我们如此还原

    由于获利不菲，投机者自然纷纷跑路。我们要做的，就是聚焦27家创业板公司背后的PE、自然人股东，查找它们的入股路径、成本，计算它们带来的释放市值，计算它们的套现收益。并通过京沪粤三路记者实际采访，给出股东减持的可能性判断，并最终对中小投资者给出公司价值信任度的判断。

    谭婷编辑付出了大量的劳动。她在Wind、巨灵金融信息平台的基础上，逐家查看了上市公告书，找出最准确的11月1日首批解禁的机构与个人。（现有的金融信息平台，并没有具体的解禁股东名单）她还逐家查找了分红扩股的情况，更新解禁股东上市后获得的分红、股份转增，根据最新股价计算出“释放市值”。与此同时，通过对比目前的流通市值，给投资者以最清晰的公司流通市值管理数据。

    详细查看解禁明细（解禁对象及其性质），可以看到许多信息。比如安科生物、华测检测本次解禁的自然人股东都超过100名，俗语说“人上一百、五颜六色”，这些人的持股心理差异化一定很大，故事也一定很多。

    保持清醒认识

    首批27家创业板公司限售股解禁，衍生出许多经济、社会，乃至人性的问题。

    我曾写如此微博：“创业板要股票还是钞票？水皮脑筋转得蛮快，其更提出创业板是否优化了资源配置问题。吴晓求毕竟代表官方立场，说创业板是能办好的。而那位西式思维的研究员，不知买过股票没有，在当下中国特色体系语境下，其市场导向的简单思维终究难以服众。”

    一名知名券商保荐代表人和我交流后认为，首批创业板公司11月1日解禁后，质地不好的股票将迎来3个跌停。其透露，现在管理层审核创业板公司上市时，更注重合规性，业绩成长性一般的公司也能上市。我理解其所说的是创业板“包装上市”的意思，市场的力量终会将股价打回原形。

    贴着“三高”标签出世的首批创业板公司，目前平均市盈率仍高居70倍，远远超过市场水平。它们的复权股价仍旧“高处不胜寒”。从风险角度看，测量它们的“贝塔”，理论上必然受到高管离职因素的影响。而最最紧要的是，创投、高管面临并非“持盈保泰”的时代，而是数百、数千倍投机收益的风险收益市场！